Ana akım ekonomistler ve politika yapıcılar arasında, büyük ekonomilerin resesyona mı yöneldiği yoksa zaten durgunluk içinde mi olduğu konusunda kafa karışıklığı var; ya da bundan kaçınabileceklerse. En azından ABD’de çoğunluk görüşü ikincisidir. Bu iyimser görüş, enflasyon oranları yüksek olsa da, gelecek yıl boyunca düşmeye başlayacağını ve Federal Rezerv’in politika faiz oranlarını yatırım ve harcamaları kısıtlayabilecek noktaya kadar çok fazla yükseltmekten kaçınmasına izin vereceğini savunuyor. Aynı zamanda, ABD işsizlik oranı çok düşüktür ve “işgücü piyasası” güçlü kalmaktadır. Böyle bir senaryo neredeyse bir durgunluk anlamına gelmez. Tam istihdamla bir durgunluk olduğunu kim duydu, tartışıyorlar. Öte yandan, kötümser görüş, büyük ekonomilerin zaten sonunda tanınacak bir durgunluk içinde olduğu yönündedir. Ekonomik faaliyetin çeşitli yönlerini ölçen modellere bakarsanız, büyük G7 ekonomileri bu yılın ikinci çeyreğinde daralmış gibi görünüyor. Atlanta Fed Now modeli, ABD GSYİH daralmasını yıllık% 1.2 oranında tutuyor.
Euro Bölgesi’nin haftalık takipçisi de yıllık %1’lik bir daralma olduğunu gösteriyor.
Aynı anda hem durgunluk hem de gergin bir işgücü piyasasına sahip olmak mümkün mü? ABD reel GSYİH’sı ilk çeyrekte yıllık %-1,5 oranında düştü ve ikinci çeyrekte tekrarlanmış gibi görünüyor. Bu, denildiği gibi “teknik bir durgunluk”. Ancak işsizlik oranı, tarihi düşük seviyelere yakın% 3,6’dır ve son dört ayda ortalama olarak her ay 380.000 iş yaratılmaktadır.
Yatırım bankası Goldman Sachs’taki son derece iyi ücretli ekonomistler bu farklı göstergeleri uzlaştırmaya çalışıyorlar. Bazı GSYİH izleme tahminlerinin şimdi ikinci çeyrekte negatif GSYİH büyümesini öngördüğü doğrudur, bu da negatif büyümenin dörtte ikisinin bir durgunluk oluşturduğu kabul edilen tanımı üç katına çıkaracaktır. Ancak istihdam, reel kişisel gelir eksi transferler ve gayri safi yurtiçi gelir göstergelerinin artmaya devam ettiğine dikkat çekiyorlar. Ve “işgücü piyasasının, bir durgunluğun başlangıcında bile, bugün olduğu kadar güçlü olmasını tarihsel olarak olağandışı” buluyorlar. Özellikle, tarım dışı sabit istihdam, geçmiş durgunlukların başlangıcındaki tipik oranın yaklaşık iki katı oranında büyüdü. “ Tarım dışı sabit işler, son üç ayda yıllık% 3.0 ve son altı ayda% 3.7 oranında büyüdü ve önceki durgunlukların başlangıcındaki tipik hızın kabaca iki katına çıktı.
Reklam
Ancak Goldman Sachs’ın baş ABD ekonomisti Jan Hatzius, “işgücü piyasasında bir yavaşlama yaşandığına şüphe yok” diyor ve ekliyor: “İş açılışları ve istifalar azalıyor, işsizlik başvuruları artıyor, imalat ve hizmetlerde ISM istihdam oranları daralma seviyelerine düştü. ve halka açık birçok şirket, işgücü alımlarını dondurduklarını veya yavaşlattıklarını açıkladı.” Bu, işsizliğin bir durgunluğun ne zaman meydana geldiğini yargılamada gecikmiş bir gösterge olduğunu göstermektedir. Aslında bu, krizlerin Marksist bir analiziyle çakışacaktır. Birincisi, özellikle üretken sektörde kârlılık azalır ve daha sonra toplam kâr azalır. Bu, şirket yatırımlarında bir düşüşe ve ardından emeğin işten çıkarılmasına ve ücretlerde bir düşüşe yol açar.
GS, gelecek yılın başında resesyona girme olasılığının% 30 olduğu, ancak gelecek yıl resesyona girme şansının% 48’lik bir şansın, başka bir deyişle, 2023 yılına kadar az ya da çok muhtemel olduğu, ancak henüz olmadığı sonucuna varıyor. GS’ye göre, “temel tahminimizde bir durgunluk yok, ancak fikir birliğinin çok altında bir büyüme beklemeye devam ediyoruz ve resesyon riskinin arttığını görüyoruz.”
Daha önceki birkaç notta belirttiğim gibi, devlet tahvillerindeki “getiri eğrisi” tersine dönerse, gelecekteki bir durgunluğun nispeten güvenilir bir göstergesidir. “Getiri eğrisi”, örneğin on yıllık bir ömre veya vadeye sahip bir devlet tahvilinden kazanılan faiz oranı ile yalnızca üç ay veya bir yıllık bir tahvilin faiz oranı arasındaki farkı ölçer. Normalde, daha uzun vadeli bir tahvil yatırımı yapan biri daha yüksek bir faiz oranı bekler çünkü paraları daha uzun süre geri ödenmez. Bu nedenle, getiri eğrisi genellikle pozitiftir, yani uzun vadeli tahvilin oranı kısa vadeli tahvilden daha yüksektir. Ancak bazen olumsuzdur çünkü tahvil yatırımcıları bir durgunluk bekler ve bu nedenle paralarını korumanın en kesin yolu olarak paralarını uzun vadeli devlet tahvillerine koyarlar. Böylece verim eğrisi “tersine döner”.
Bu gerçekleştiğinde ve eğri tersine döndüğünde, durgunluk bir yıl içinde gerçekleşecek gibi görünüyor. 10 yıllık, 2 yıllık ABD devlet tahvillerinin getiri eğrisi şimdi tersine döndü. En son 2019’da, büyük ekonomilerin COVID salgınından hemen önce bir durgunluğa doğru gittiği zamandı.
ABD ekonomisi için en korkutucu olan şey, enflasyon oranları yüksek kalırsa ve işsizlik düşük kalırsa, enflasyonu sona erdirmek ve Federal Rezerv ve politika yapıcıların nihai hedefi olan işleri yok etmek için iki durgunluk gerekebilir. 1980 ve 1982 yılları arasında olan buydu: çifte durgunluk.
Ve bu, COVID durgunluğundan toparlanmanın büyük ekonomiler arasında en büyüğü olduğu ABD ekonomisidir, ancak bu çok fazla bir şey ifade etmemektedir. Japonya’da (son makaleme bakın) ve Rusya-Ukrayna krizinin büyük bir enerji krizine işaret ettiği Avrupa’da durum çok daha kötü. Gerçekten de, Rusya’ya karşı savaş ve yaptırımlar, büyük bir Euro Bölgesi durgunluğunu tetikliyor gibi görünüyor.
Rusya’nın gaz ihracatı bir yıl öncesine göre üçte bir oranında azaldı ve Kuzey Akım1 boru hattının kapasitesinin sadece% 40’ı kullanılıyor. Kış yaklaştıkça, Avrupa’daki gaz talebi iki katına çıkacak ve endüstriyel üretim ve ev ısıtması için ciddi bir açığa yol açacaktır. Bazı tahminlere göre, tek başına bu, Euro Bölgesi ekonomisini GSYİH’nın yüzde 1,5 ila 2,8’i oranında küçültebilir. Doğal gaz ve petrol fiyatlarının fırlaması, enflasyon oranını kış ortasında çift haneli rakamlara yükseltecektir.
Ukrayna üzerinden AB’ye giden ana Rus doğal gaz boru hattı şu anda on günlük bakım görevleri için boşta. Ancak Rusya, Kuzey Akım1 boru hattının yanı sıra tamamen veya kısmen tekrar faaliyete geçirilmeyeceğine karar verirse, işler çok daha kötüye gidebilir.
Rusya şimdi Ukrayna’yı işgal etmeden önce olduğundan daha fazla petrol satıyor. Bu nedenle, Rusya’nın cari hesap fazlasının 160 milyar doları aşması (önceki yıl 3,5 kattan fazla artarak) ve Avrupa’daki düşüşü dengelemek için Çin ve Hindistan’a daha fazla petrol satışı yapılması muhtemel.
Ancak bu, G7/NATO ülkelerinin Rus petrolüne fiyat sınırlamaları getirme planlarını sürdürmeleri durumunda Avrupa’da ve küresel olarak daha da derin bir durgunluğu tetikleyebilir. G7’nin petrol fiyatlarını nasıl düşüreceğini ve Rusya’yı savaşını finanse etmek için petrol gelirlerinden nasıl mahrum bırakacağını görmesinin tek yolu, Rus petrolünün fiyatını belirlemektir. Muhtemelen, sınır Uralların üretim maliyeti (örneğin 40 $ / bbl) ile mevcut indirimli perakende satış fiyatı 80 $ / bbl arasında belirlenecektir.
Ancak, bu plan işe yaramayacak. Hindistan, Çin, Endonezya ve diğerleri gibi ülkeler, Rusya’yı sevseler de sevmeseler de kendilerini cezalandıran bir kartele katılmayacaklar. Dünya petrol piyasalarında arz ve talep arasındaki denge çok dar olduğundan, Rus üretiminin tamamını veya bir kısmını ortadan kaldırmak dünya fiyatlarını büyük ölçüde artıracaktır. Ve Rusya, AB’ye yapılan tüm petrol ihracatını veya fiyat sınırı planındaki tüm katılımcıları durdurarak misilleme yapabilir. Buna ek olarak, Rus kargolarındaki sınırı uygulamak için nakliye sigortası kullanma planı, hem Rusya’nın hem de bazı tüketici devletlerinin kendi devlet destekli sigorta planlarını oluşturacağı anlamına gelecektir (Çin’in İran’la yaptığı gibi ve Rusya’nın Ulusal Reasürans Şirketi’nin şu anda Rus nakliyesi için yaptığı gibi).
Rusya’yı NATO’nun taleplerine boyun eğmeye zorlamak şöyle dursun, herhangi bir petrol fiyat sınırının petrol fiyatını 200 dolar/milyar dolara yaklaştırması daha olasıdır. Bu küresel bir durgunluğu tetikleyecektir. Almanya merkez bankası Bundesbank, Almanya’daki reel GSYİH’nın önceki büyüme oranına göre %4 ila %5 oranında düşebileceğini tahmin ediyor.
Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, euro döviz piyasalarında neredeyse ABD doları ile pariteye düştü ve 2002’den bu yana en düşük seviyesine geriledi.
Rekor düzeyde yüksek enerji fiyatları, hızla yükselen faiz oranları ve çoğu şirketin kar marjlarının çökmesi (geçen yıl% 6 düşüş) bir durgunluk anlamına geliyor. Bu konuyla ilgili makaleme bakın.
Reklam
Şu anda, merkez bankaları “siyasi oranlarını” önümüzdeki yıl yaklaşık% 2 ila% 4 oranında artırmayı planlıyorlar. Bu, 1979-81’de enflasyonu kontrol altına almak için yapılan artışlarla karşılaştırıldığında fazla değil. Ancak enflasyon o zamanlar çok daha yüksekti. Muhtemelen üretken yatırım ve hane halkı harcamaları için borçlanmayı engellemek için yeterli kalacaktır. Mortgage oranları konut piyasasını sıkıştırmak için sıçrayacak.
En önemlisi, yükselen küresel faiz oranlarının Küresel Güney’de daha da fazla borç krizine yol açması muhtemeldir. Bu yoksul ülkelerdeki toplam borç, GSYİH’nın ortalama% 207’sini oluşturan tüm zamanların en yüksek seviyesinde. GSYİH’nın% 64’ü olan kamu borcu, otuz yılın en yüksek seviyesinde, yaklaşık yarısı yabancı para birimi cinsinden ve beşte ikisinden fazlası geri çekilebilecek yabancı yatırımcılar tarafından tutuluyor. En yoksul ülkelerin yaklaşık% 60’ı zaten borç servisi konusunda sıkıntıda ya da onlardan muzdarip olma riski altında. Bu, Sri Lanka ekonomisinin çökmesine ve yozlaşmış hükümetinin devrilmesine yol açtı.
Ve daha önceki birçok notta özetlediğim gibi, büyük gelişmiş ülkelerdeki şirket borçları da tüm zamanların en yüksek seviyesindedir ve şirketlerin% 20’sine kadarı borçlarına hizmet etme maliyetinin altında kar elde etmektedir: sözde “zombi” şirketler. Bu, şirket borcunun çöküşü için saatli bir bomba olmaya devam ediyor. Ve geri sayım sıfıra yakın.
Kaynak:elclarin.cl